Hier ist das Ergebnis der missratenen Inflationspolitik der Fed seit der offiziellen Einführung ihres 2.00%-Ziels im Januar 2012. Laut unserem bewährten, um 16% gekürzten mittleren Verbraucherpreisindex ist das Preisniveau um + 41% seitdem ist die Inflation gestiegen und lag laut der VPI-Veröffentlichung dieser Woche im Juli immer noch bei einer jährlichen Rate von 3.31 %.
Angesichts der Tatsache, dass jeder im Jahr 2012 verdiente oder gesparte Dollar heute nur noch 70 Cent wert ist, stellt sich erneut die Frage: Warum um alles in der Welt sollte die Fed überhaupt daran denken, den Geldhahn zu öffnen und damit Lohnempfänger und Sparer einer weiteren Verlängerung des Kaufkraftraubs auszusetzen, der in der folgenden Grafik deutlich wird?
Und dabei ist noch gar nichts gesagt von einem erneuten Aufflammen der Krise wie dem jüngsten, bei dem die Kaufkraft des Dollars auf ihrem Höhepunkt bei 7% alle neun Jahre um 50% sank.
Es gibt nur einen wirklichen Grund für eine neue Zinssenkungsrunde, die nun praktisch garantiert nächsten Monat beginnen wird. Wall Street hat nämlich wiederholt mit einem Wutanfall gedroht, wenn die Fed Händler und Spekulanten nicht bald mit einer neuen Dosis billiger Carry-Trade-Kredite und noch höheren KGVs als den bereits extremen Bewertungen, die in den Aktienmärkten verankert sind, erfreut.
Natürlich würden die Fed-Chefs so etwas Feige nicht offen zugeben. Also trommeln ihre Wall-Street-Handlanger für Zinssenkungen und behaupten, diese seien zum Wohle der durchschnittlichen Haushalte und notwendig, um zu verhindern, dass die Wirtschaft der durchschnittlichen Bevölkerung in die Rezession oder Schlimmeres abrutscht.
Doch wie könnten niedrigere Zinssätze überhaupt angemessen sein, wenn die US-Wirtschaft inzwischen mit fast 100 Billionen Dollar an öffentlichen und privaten Schulden belastet ist? Schließlich soll eine von der Zentralbank veranlasste Senkung der Zinssätze dazu führen, dass Haushalte, Unternehmen und Regierungen ihre ohnehin schon wackeligen Schuldenbilanzen noch weiter verschulden.
Man denke nur an die Zunahme der Verschuldung des nichtfinanziellen Unternehmenssektors seit 1994. Damals, als Greenspans Doktrin der Vermögenseffekte gerade eingeführt wurde, entsprach die Verschuldung der nichtfinanziellen Unternehmen 75% der Wertschöpfung des Sektors. Heute liegt dieser Wert jedoch bei weitaus mehr, nämlich 105%.
Offensichtlich hat dieser starke Anstieg der Verschuldungsquote nicht dazu geführt, dass die Beschaffung von Produktionsmitteln zu einem höheren Zinssatz finanziert wurde. Tatsächlich ist der überwiegende Teil der zusätzlichen Verschuldung des Unternehmenssektors in Aktienrückkäufe, überbewertete Fusions- und Übernahmegeschäfte und andere Finanztechnikprogramme geflossen, die der Wall Street zugutekamen.
Dasselbe gilt für die angeblichen Vorteile für den Wohnungsbausektor. Die Zahl der fertiggestellten Wohneinheiten pro Kopf (violette Linie) im Jahr 2023 lag – selbst nach der pandemiebedingten Gelddruckorgie der Fed – immer noch 37% niedriger als im Jahr 1987.
Im Gegensatz dazu ist der Index der Immobilienpreise (schwarze Linie) um erstaunliche 345% im gleichen Zeitraum von 36 Jahren. Und nochmals: Niedrigere Zinsen tragen wesentlich mehr zur Steigerung der Vermögenspreise bei als die reale Produktion, die Arbeitsplätze und die Einkommen.
Nach 37 Jahren finanzieller Repression durch die Zentralbanken, billiger, gefälschter Schuldenkosten und wiederholter Verhätschelung und preisstabilisierender Rettungsaktionen der Fed an der Börse hat sich die Wall Street in ein regelrechtes Spielcasino verwandelt. Da zig Billionen an Marktkapitalisierung auf dem Spiel stehen, kursieren überall völlig falsche Märchen über angebliche stimulierende Wohltaten der Fed für die Main Street.
Doch zu diesem späten Zeitpunkt, mit fast 100 Billionen Dollar Gesamtverschuldung, was einen Rekord darstellt 360% des BIP sollte es buchstäblich keine Stimmen für niedrigere Zinssätze und noch mehr Schulden geben. Schließlich besteht die ganze Begründung für Letzteres darin, höhere Investitionen in den Wohn- und Geschäftssektoren der Main Street-Wirtschaft anzuregen.
Aber in dieser Hinsicht ist derzeit nichts mehr zu machen – und es hat auch nie etwas gegeben, abgesehen vom unhaltbaren und kurzlebigen Boom der Technologieaktien Ende der 1990er Jahre. Tatsächlich ist dies für die lügnerischen Augen eines jeden Beobachters anhand der folgenden Grafik so offensichtlich, dass nur eine Schlussfolgerung möglich ist. Nämlich, dass die Spekulanten der Wall Street die Erzählung der Finanzmärkte so korrumpiert und dominiert haben, dass unsere Zentralbanker wie die Königin in Alice im Wunderland nun offenbar sechs unmögliche Dinge glauben, bevor sie frühstücken oder zumindest bevor der Kassamarkt um 9:30 Uhr öffnet.
Was den privaten Sektor betrifft, ist die Vorstellung, dass die Verbraucher mehr Schulden brauchen, absurd. Während der Blütezeit des Wohlstands in den 1950er Jahren lag die Schuldenquote der privaten Haushalte bei nur 28% des BIP. Seit 1971 und insbesondere 1987 ist sie jedoch stetig gestiegen. Nachdem sie sich 97 fast vervierfacht und einen Höchststand von 2008% erreicht hatte, lag sie 71 immer noch bei 2023%.
Der Anstieg der Hypotheken-, Kreditkarten-, Auto- und sonstigen Schulden der privaten Haushalte wiederum führte dazu, dass der Anteil der persönlichen Konsumausgaben am BIP nahezu im Gleichschritt anstieg. Im Vergleich zu seinem 58.1% Anteil des BIP im Jahr 1953, PCE erreichte 69.2% des BIP auf dem jüngsten Höchststand im Jahr 2022.
Selbst wenn man sich nur ein bisschen mit der Wirtschaftsgeschichte und der Logik von Investitionen und Wachstum auskennt, wird man feststellen, dass der PCE-Anteil am BIP, der unaufhaltsam steigt, nein, mehr nicht!
Meine Güte. Die Zentralbank des Staates sollte zwischen Kreditnehmern und Sparern neutral sein, aber wenn es um den privaten Sektor geht, misshandelt die Fed die Sparer seit Jahrzehnten im wahrsten Sinne des Wortes.
Kurz gesagt: Was dringend benötigt wird, sind höhere Spar- und Investitionsquoten. Das bedeutet, dass eine weitere Runde billiger Kredite an private Haushalte und die Wiedereinführung drakonischer Zinsen auf Bankeinlagen das Allerletzte ist, was zur Debatte stehen sollte.
Die folgende Grafik zeigt, wie die Fed das Schlimmste aus beiden Welten hervorgebracht hat. Einerseits hat sie die Sparquote der privaten Haushalte und die Ersparnisse der Unternehmen (also einbehaltene Gewinne) auf ein Tiefstniveau gedrückt, während andererseits die staatliche Entsparung (also die Kreditaufnahme) unaufhaltsam in die Höhe geklettert ist.
Der Nettobetrag dieser beiden Beträge ist natürlich das, was für Investitionen in Produktivität und Wachstum übrig bleibt, abgesehen von der Reinvestition der laufenden Perioden für den Verbrauch des Kapitalstocks (d. h. Abschreibungen und Amortisierungen). Wie aus der Grafik unten deutlich hervorgeht, ist das, was derzeit übrig bleibt, überhaupt kein Nettobetrag – ein drastischer Rückgang von den 7 bis 12 Prozent des BIP, die während der Blütezeit des Wohlstands der Main Street vorherrschten.
Also sind die schleppenden Fortschritte bei der Senkung des Verbraucherpreisindex im Grunde irrelevant. Niedrigere Zinsen werden nicht zu mehr Investitionen führen und werden mit Sicherheit den Mangel an privaten Ersparnissen und Investitionen verschärfen, der die Wirtschaft der durchschnittlichen Bevölkerung plagt.
Ungeachtet der schädlichen Auswirkungen von Zinssenkungen und unterdurchschnittlichen Anleiherenditen auf die langfristigen Investitionstrends, wie sie in den obigen Diagrammen zu sehen sind, behauptet das Mantra der Wall Street immer noch, dass Zinssenkungen jetzt notwendig seien, um zu verhindern, dass die Wirtschaft in eine Rezession kippt. Aber selbst diese Behauptung ist ein verzweifelter Versuch, der durch keine Beweise gestützt wird.
Folgendes geschah während der Großen Rezession. Die Fed begann im dritten Quartal 5.25, den damals 2007%igen Leitzins (gelbe Linie) zu senken, und hatte ihn ein Jahr später, im vierten Quartal 4, im Wesentlichen auf 2008 Basispunkte gesenkt. Das entsprach einer Senkung um 10% und war die radikalste und schnellste Zinssenkungssequenz in der gesamten Geschichte der Fed. Mit Abstand.
Tatsächlich war die US-Wirtschaft jedoch 2008 derart mit Verzerrungen, Ungleichgewichten und übermäßigen Schulden übersättigt, dass eine rezessive Bereinigung und Neuausrichtung unvermeidlich war. Nachdem das reale BIP in den folgenden drei Quartalen leicht gestiegen war, kippte es schließlich im dritten Quartal 3 und erreichte erst im zweiten Quartal 2008 seinen Tiefpunkt. Selbst dann, nach zwei Jahren der radikalsten Zinssenkungen aller Zeiten, lag das reale BIP Ende März 2 immer noch unter seinem Wert vom zweiten Quartal 2009.
Bei der Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft (violette Linie) waren die Auswirkungen der Zinssenkungen sogar noch schwächer und verzögerter. Die Zahl der Arbeitsplätze sank drastisch, fast parallel zum Absturz des Leitzinses bis zum dritten Quartal 3. Doch nach 2009 Monaten ZIRP lag die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft immer noch 18% unter ihrem Niveau vom Juni 6.
Kurz gesagt: Im Kontext der heutigen schuldengeplagten US-Wirtschaft sind Zinssenkungen nicht das, was sie zu sein scheinen. Auch wenn sie einen stürmischen Aufschwung an der Börse auslösen, bremsen sie die Kontraktion der durchschnittlichen Wirtschaft kaum.
Das heißt: Die Fed mag zwar der beste Freund der Wall-Street-Spekulanten sein, aber sie ist eine Jo-Jo-Maschine, die die Wirtschaft der Massen immer wieder auf eine Rezession vorbereitet und dann herzlich wenig unternimmt, um den Abschwung abzuwenden – obwohl sie gleichzeitig Haushalte, Unternehmen und Regierungen immer tiefer in untragbare Schulden stürzt.
Letztlich erinnert uns der aktuelle erneute Vorstoß der Wall Street zu einer weiteren Runde substanzieller Zinssenkungen an die berühmte Saturday Night Live Scheiße in dem ein angeblich legendärer Musikproduzent eine Aufnahmestudio-Session ständig unterbrach und von der Band verlangte, sie solle „mehr Kuhglocke“ liefern.
Das ist das unerbittliche Mantra der Wall Street heute. Sie ist von Gierfieber gepackt und schreit laut: Weitere Kürzungen! Weitere Kürzungen!
Doch dadurch wird die wirtschaftliche Stimmung mit Sicherheit noch kakophonischer.
Reposted mit Erlaubnis von David Stockmans Ecke.
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