Wenn Sie nicht glauben, dass Washington in den Fängen einer fiskalischen Weltuntergangsmaschine steckt, dann denken Sie noch einmal darüber nach. Ausgangspunkt sind die 30-jährigen CBO-Prognosen, ausgedrückt als Dollar-Anstieg von den derzeit 29 Billionen Dollar öffentlich gehaltener US-Staatsanleihen.
Wenn Washington nichts unternimmt, außer die aktuelle Steuer-, Ausgaben- und Strukturdefizitpolitik beizubehalten (also die Basispolitik), wird die öffentliche Verschuldung um 102 Billionen Dollar In den nächsten drei Jahrzehnten wird der Anteil der Industrieländer an der globalen Wirtschaft um sage und schreibe 154 Prozent steigen, was einem BIP von 85 Billionen US-Dollar im Jahr 2054 entspricht.
Zudem setzt dieses Ergebnis voraus, dass das Rosy-Szenario bis zur Jahrhundertmitte nicht einen Moment an Boden verliert. Anders ausgedrückt: Die zugrunde liegenden CBO-Projektionen gehen davon aus, dass es im 34-jährigen Zeitraum von 2020 bis 2054 keine Rezession geben wird und dass von nun an tatsächlich dauerhafte Vollbeschäftigung bei etwa 4 % herrschen wird.
Natürlich gab es in den letzten 30 Jahren drei Rezessionen (schattierter Bereich), und eine solche Vollbeschäftigung wurde nicht einmal annähernd erreicht. Kurze Phasen mit einer Arbeitslosenquote von 4 % oder weniger waren tatsächlich selten – im krassen Gegensatz zum CBO-Basisszenario, das bis 4 jährlich von 2054 % Arbeitslosigkeit ausgeht.
Monatliche Arbeitslosenquote, 1994 bis 2024Die CBO-Prognosen gehen zudem davon aus, dass die Inflation auch in den nächsten 2.0 Jahren strikt im von der Fed vorgegebenen Rahmen von etwa 30 Prozent bleibt. Dies ist in den letzten 30 Jahren nicht im Entferntesten der Fall gewesen. In dieser Zeit lag die Inflationsrate 2.0 Jahre lang über der 17-Prozent-Marke, und das oft deutlich.
Veränderung des VPI im Jahresvergleich 1994 bis 2024Ebenso wird davon ausgegangen, dass die Anleihenbörsen kein Problem damit haben werden, mehr als 100 Billionen Dollar an neuen Staatsanleihen zu Renditen zu finanzieren, die im Durchschnitt nur 3.6% in den nächsten 30 Jahren. Natürlich liegt die tatsächliche gewichtete Durchschnittsrendite auf dem Treasury-Markt heute bei 4.2% und die 10-jährige Fulcrum-Anleihe dreht sich um 4.4%, auch wenn die voraussichtliche Schuldenflut zu diesem Zeitpunkt gerade erst beginnt.
Und wenn man die letzten 30 Jahre der Geschichte betrachtet, ist auch die Wahrscheinlichkeit, dass die Zinssätze auf die mittlere 3%-Marke gedrückt werden und dort 30 Jahre lang bleiben, nicht sehr überzeugend.
Tatsächlich profitierten die Anleihenmärkte im vergangenen 30-Jahreszeitraum (siehe Grafik unten) von der Fed, die bis zum Höchststand 8.5 US-Staats- und GSE-Papiere im Wert von über 2022 Billionen US-Dollar monetarisierte. Selbst dann lagen die Renditen die Hälfte der Zeit deutlich über der CBO-Annahme von 3.6 % und wurden nur durch die massive Gelddruckerei zwischen 2008 und 2022 nach unten gedrückt – ein Erfolg, der sich wohl nicht wiederholen lässt, ohne die Inflation und Spekulationen noch weiter anzuheizen.
10-jährige UST-Rendite, 1994 bis 2024Angesichts einer Basisprognose von 102 Billionen Dollar an neuen Schulden, gestützt durch ein wahrhaft rosiges Szenario, könnte man meinen, Washington würde eine fiskalische Eimerbrigade bilden, um das sinkende Haushaltsschiff zu retten. Und vor allem, dass diese von der Republikanischen Partei angeführt würde – der einstigen Partei der ausgeglichenen Haushalte und der fiskalischen Rechtschaffenheit.
Nicht jedoch die von Trump beeinflusste Republikanische Partei. Wie wir gestern gezeigt haben, würde Donalds OBBBA – selbst mit dem ungeheuerlichen Haushaltstrick, neue Steuersenkungen und Vergünstigungen im Wahljahr 2028 zu streichen, um die Kosten im üblichen Zehnjahreszeitraum niedriger erscheinen zu lassen – die Staatsverschuldung massiv erhöhen.
Die kopf-in-den-Strauß-Politik der Republikaner und die Wirtschaftspolitiker des Weißen Hauses sagen, man solle sich wegen der zusätzlichen Schulden keine Sorgen machen, denn auf dem Papier betrage es nur drei Billionen Dollar über einen Zeitraum von zehn Jahren, und außerdem könne ein Großteil davon angeblich durch verstärktes „Wachstum“ absorbiert werden.
Tatsächlich ist das nominale BIP der Treiber des Umsatzwachstums, und die CBO-Basislinie geht von einem Durchschnitt von+ 3.7% Wachstum pro Jahr für den gesamten 30-Jahreszeitraum bis 2054. Angesichts des durchschnittlichen nominalen BIP-Wachstums von genau 3.9% in den 20 Jahren bis zum ersten Quartal 1 – einer Zeit, in der die Notenbank auf Hochtouren lief – bezweifeln wir, dass es durch im Wesentlichen Erweiterung des bestehenden Steuerrechts (d. h. die auslaufenden Steuersenkungen von Trump aus dem Jahr 2017) durch die nächsten drei Jahrzehnte massiv steigender Schuldenlast.
Auf jeden Fall würde das OBBBA auf 30-jähriger Basis 117 Billionen Dollar zur Staatsverschuldung, die sich auf weitere +133 Billionen Dollar wenn man den OBBBA-Preis ohne die buchhalterischen Tricks berechnet. Wie jemand nun glauben kann, dass eine Verfünffachung der Staatsverschuldung von 29 Billionen auf 162 Billionen Dollar in den nächsten drei Jahrzehnten ein plausibler Weg in das Goldene Zeitalter des Wohlstands sei, übersteigt tatsächlich unsere Vorstellungskraft.
Selbst dann ist die Wahrheit sicherlich noch viel schlimmer. Man muss nur einen Stein aus dem Gebäude des Rosy-Szenarios entfernen – die dauerhaft niedrigen Zinsen – und die fiskalischen Drachen brechen aus den tiefen Tiefen des Haushalts hervor. Das heißt, wenn man davon ausgeht, dass die gewichteten durchschnittlichen Renditen der US-Staatsanleihen in den nächsten drei Jahrzehnten bei 4.25 % statt 3.5 % liegen werden, würde sich die zusätzliche Verschuldung durch die dauerhafte Verlängerung des OBBBA auf 156 Billionen US-Dollar.
Das stimmt. Angesichts einer regelrechten fiskalischen Weltuntergangsmaschine, wie sie in der aktuellen CBO-Basislinie verkörpert ist, hat die von Trump beeinflusste GOP im Wesentlichen einen Haushaltspfad zu einem $185 Billionen Staatsschuldent bis Mitte des Jahrhunderts und stellt erdrückende 218 % des BIP dar. Kurz gesagt: Die Republikaner haben sich mit Haut und Haar der finanziellen Katastrophe ergeben.
Aber das ist nicht alles. Angesichts der Steuerallergie der Republikaner, ihrer Feigheit in Bezug auf Sozialleistungen und ihres Verlangens nach ewigen Kriegen und einem massiven Kriegsstaat ist es unmöglich, die galoppierenden Schulden des Landes von der republikanischen Seite anzugehen. Zur Erinnerung: Wenn man die Verteidigungskosten von 9.7 Billionen Dollar im nächsten Jahrzehnt, die Veteranenkosten von 4.1 Billionen Dollar, Medicare und Sozialversicherungskosten von 15.3 Billionen Dollar bzw. 20.6 Billionen Dollar sowie die Zinsen von 13.9 Billionen Dollar außer Acht lässt, summieren sich diese heiligen Kühe der Republikaner auf 63.4 Billionen Dollar im nächsten Jahrzehnt.
Das sind 71 % der gesamten Basisausgaben von 89 Billionen Dollar. Zählt man die 7 Billionen Dollar aus dem Bundesprogramm Medicaid hinzu – von denen die Republikaner bisher nur einen kleinen Teil gekürzt haben –, bleiben nur noch 18 Billionen Dollar übrig. Und das für die gesamte Bundesregierung, vom NIH über Autobahnen, Nationalparks, Landwirtschaftsprogramme, Schulspeisungen, das Bureau of Indian Affairs, das BLM, die Bundesjustiz, die Küstenwache und das Washington Monument – neben unzähligen anderen.
Das heißt, dass die 89 Billionen Dollar an Ausgaben, die in die Haushaltsgrundlage einfließen, praktisch immun gegen Haushaltskürzungen sind, weil die Republikaner nach Jahrzehnten der demokratischen Demagogie in dieser Hinsicht ebenfalls das Handtuch geworfen haben.
Basisausgaben des Bundes für die heiligen Kühe der Republikanischen Partei, Haushaltsjahr 2026 bis Haushaltsjahr 2035Gleichzeitig ist die UniParty auf der Einnahmenseite in eine Sackgasse geraten. Die Demokraten lehnen die Möglichkeit einer neuen Einnahmequelle wie einer nationalen Umsatzsteuer oder Mehrwertsteuer strikt ab, weil diese Steuern angeblich zu regressiv seien. Die Republikaner hingegen sind grundsätzlich dagegen, weil es sich um eine Steuer handele.
Gleichzeitig ist die Einkommensteuer aus wirtschaftlicher Sicht praktisch ausgeschöpft. Derzeit werden 58.7 % der Bundeseinkommensteuer von den reichsten 5 % und 86 % von den reichsten 20 % der Haushalte getragen. Kurz gesagt: Die Mehrheit der 160 Millionen Einkommensteuerzahler des Landes zahlt überhaupt keine Steuern (etwa 45 Millionen Steuererklärungen sind steuerfrei) oder muss nach dem stark erhöhten Pauschalabzug und den erhöhten Kinderfreibeträgen nur einen einstelligen Prozentsatz ihres Einkommens an Bundessteuern zahlen.
Tatsächlich zahlten die unteren 2022 % der Steuerzahler im Jahr 80, wie unten dargestellt, nur 292 Milliarden US-Dollar an Einkommenssteuern, was lediglich 13.7 % der Gesamteinnahmen entspricht. Im Vergleich zum AGI betrug der effektive Steuersatz nur 5.6%.
Am Ende des Tages, die Republikaner und Demokraten haben sich eine faktische Einkommensteuerbefreiung erkämpft für 80 % der Haushalte. Und wir sehen nicht, wie man in diesem Wettbewerbsumfeld deren Steuern erhöhen kann, während man gleichzeitig anerkennt, dass die Republikaner allen Grund haben, sich entschieden gegen eine noch stärkere Verlagerung der Einkommensteuerlast auf die oberen Einkommensgruppen zu wehren.
Verteilung der Bundeseinkommensteuerzahlungen 2022 nach EinkommensniveauEs besteht immer noch die Möglichkeit höherer Lohnsteuern oder einer Rückführung der Körperschaftssteuer auf das Niveau von 35 Prozent vor 2017. Doch es besteht nicht die geringste Chance, dass die Gewerkschaften Ersteres zulassen würden oder dass die riesige Phalanx der Wirtschaftslobbys Letzteres zulassen würde.
Kurz gesagt: Steuererhöhungen sind in der Regel keine gute Idee – insbesondere, wenn der 7 Billionen Dollar schwere Bundeshaushalt durch Ausgaben für Kriegsführung und Sozialstaat belastet ist, die drastisch gekürzt werden sollten. Doch innerhalb der UniParty-Partei gibt es keine erkennbare politische Fraktionskonstellation, die dies auch nur annähernd machbar machen würde – selbst wenn die zweitbeste Lösung, nämlich Einnahmeerhöhungen, politisch noch weiter abseits steht.
Das heißt, es gibt kein Entkommen vor der fiskalischen Weltuntergangsmaschinerie, die mittlerweile den gesamten Regierungsprozess des Landes fest im Griff hat.
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David Stockman, Senior Scholar am Brownstone Institute, ist Autor zahlreicher Bücher über Politik, Finanzen und Wirtschaft. Er ist ein ehemaliger Kongressabgeordneter aus Michigan und ehemaliger Direktor des Congressional Office of Management and Budget. Er betreibt die abonnementbasierte Analyseseite KontraEcke.
